Вглядываясь в год 2026-й… Опции

[Cortes]

Экономические прогнозы двух докторов наук — знаменитых Игоря Липсица и Владислава Иноземцева. Назовем их одновременное выступление спором о судьбе российской экономики в 2026 году, а через год посмотрим, кто был ближе к истине.

Начинаем по старшинству с прогноза Игоря Липсица.

Игорь Липсиц
доктор экономических наук


Невозможно прогнозировать будущее экономики России, не сделав допущений о той политической ситуации, в которой эта страна будет находиться в 2026 году.

Здесь мне представляются возможными два варианта развития событий:

пессимистический (инерционный, далее будем обозначать его «П») – война продолжается в том же «стиле», что мы наблюдали весь 2025 год: тягучие позиционные бои с большими жертвами, малыми изменения линии фронта и нарастанием интенсивности дронового противостояния;
оптимистический («О») – на украинском фронте достигается перемирие (но не мирный договор), активные бои прекращаются, стороны продолжают «подкусывать» друг друга исподтишка с помощью дронов и диверсионных групп.
Первый вариант чреват для России сохранением того же финансового обременения, с каким она живет уже 4 года.

Второй вариант дарит россиянам надежду на не особенно значительное, но все-таки сокращение военных расходов федерального бюджета и региональных доплат контрактникам. Возможно также снятие (смягчение) некоторых иностранных санкций против России – но не основных, ибо энергетические рынки Европы и Турции вернуть в полном объеме уже не удастся: их с удовольствием захватили компании из США.

В лучшем для России варианте через эти же американские фирмы удастся частично восстановить поставки нефти и газа из России в Европу, продавая их сразу и целиком американским посредникам (тогда Европа будет покупать формально американские нефть и газ), а значит, отдавая им немалую долю прибыли от продаж.

Исходя из такого прогноза политической ситуации РФ в 2026 году, мы можем уже попробовать представить, как в наступающем году будут меняться основные характеристики ее экономики.

Динамика ВВП
Экономические процессы инерционны, и динамика ВВП, сформировавшаяся в 2024-2025 годах, не может измениться радикально и быстро при любых новых военно-политических ситуациях. Поэтому:

в варианте «О» падение ВВП будет, вероятно, укладываться в диапазон от нуля до минус 4% (стагнация – слабая рецессия);
в варианте «П» падение может превысить 5% (чистая рецессия).
Оценку такого падения нельзя делать по данным МВФ, поскольку МВФ вынужденно использует материалы Росстата, в том числе сомнительные оценки дефлятора. Поэтому оценку динамики экономики России в целом лучше проводить по данным об изменении натуральных объемов производства важнейших видов продукции (методика ЦМАКП и подходы Института народнохозяйственного прогнозирования РАН) и железнодорожных перевозок. Это не учитывает в полной мере события в сфере услуг, но для России – возвращающейся из постиндустриального мира в мир отстало-индустриальный – такое допущение я полагаю приемлемым.

При таких прогнозах динамики ВВП не особо радующими правительство РФ будут в 2026 году и сборы доходов в федеральный бюджет, а значит, и величина бюджетного дефицита.

Состояние бюджета

» Кликните сюда для просмотра оффтоп текста.. «

Напомним, что на 2025 год планировалось собрать доходы в бюджет в сумме 40,3 трлн рублей , но по оценкам на октябрь 2025 года, доходы были собраны лишь в сумме 36,5 трлн; дефицит ожидается выше планового на 2025 г. в 4,75 раза, то есть не менее 5,7 трлн – против 1,2 трлн рублей по плану.

В 2026 году можно ожидать дальнейшего падения бюджетных доходов, нефтегазовых – в силу негативной для России динамики мировых цен на нефть, а ненефтегазовых – по двум причинам:

сокращение бюджетного финансирования невоенных отраслей (видимо, особенно значимого в первом квартале 2026 года);
сокращения прибыли и даже масштабов деятельности гражданских компаний России после повышения НДС и уменьшения льгот для малого и среднего бизнеса.
Исходя из этого, можно ожидать, что в 2026 году дефицит федерального бюджета будет больше запланированной величины в 3,8 трлн рублей и составит:

в варианте «О» 4-6 трлн;
в варианте «П» 5-7 трлн рублей.
В 2026 году возможны оперативные корректировки параметров бюджета, включая секвестр гражданских расходов, как это уже происходило в 2025 году.

Но у правительства России будут уже сильно связаны руки в части налоговых реформ, поскольку такие реформы шли уже оба последних года. Поэтому существенных налоговых новаций ожидать не стоит, но, вероятно, будут вновь повышены ставки акцизов (кроме разве что акциза на жидкую сталь, поскольку черная металлургия и так уже в беде).

Существенное повышение налогового бремени возможно на уровне региональных бюджетов (уже довольно плохо сводящих концы с концами) – через налог на недвижимость. Здесь можно ожидать сильного увеличения кадастровой стоимости жилья, от которой считается такой налог, а также самой ставки - вплоть до ее ныне утвержденной верхней границы в 2,5% (для квартиры стоимостью, скажем, в 10 млн рублей это даст 250 тысяч рублей в год налога).

Сокращение расходов дефицитного федерального бюджета в сочетании с сокращением сальдированного финансового результата компаний России (в 2025 году, по данным Росстата за январь-сентябрь, сальдированный финансовый результат компаний снизился на 7,7% в сравнении с тем же периодом 2024 года) будет, вероятно, все сильнее сказываться на возможностях роста номинальных доходов граждан страны.

Маловероятно, что даже в варианте «О» эти доходы вырастут более чем на 8–9%. Но вполне вероятно, что при реальной потребительской инфляции, которая в 2026 году может ускориться за счет повышения ставки НДС, роста стоимости импортных товаров (в случае девальвации рубля), а также ускорения роста стоимости моторного топлива и транспортных тарифов, реальные доходы населения упадут. Другое дело, сумеем ли мы это объективно оценить по статистическим данным Росстата?

Инфляция и другие показатели

» Кликните сюда для просмотра оффтоп текста.. «

Эти данные, скорее всего, будут свидетельствовать о стабилизации инфляции на уровне 6–7%, но реальная инфляция может достичь 13–14% (посмотрим, какие данные нам даст Ассоциация российских банков).

Будем надеяться, что данные отчетности российских ретейлеров помогут увидеть реальную картину.

Единственное, что может изменить хотя бы немного эту картину – замедление инфляции на потребительском рынке в силу существенного падения номинальных доходов граждан. Люди просто станут покупать все меньше товаров и особенно услуг, и денежное давление на цены ослабнет.

Но такому результату радоваться не стоит – ибо по факту он будет означать лишь сокращение физического потребления населения России: как известно, российские ритейлеры уже в 2025 году фиксируют падение продаж продуктов питания в натуральном измерении.

Пытаясь оценить, какими в такой ситуации к концу 2026 года могут оказаться некоторые количественные индикаторы положения дел в экономике страны, мы можем полагать, что:

ключевая ставка Банка России не опустится ниже 13% годовых – вопреки ожиданиям властей («ЦБ может снизить ключевую ставку до 9% к концу 2026 года, заявил председатель комитета ГД по финансовому рынку Аксаков»);
курс доллара составит 90-95 рублей;
бензин подорожает за год не более, чем на 13-14%.
На рынке труда России мы увидим, как и в этом году, сохранение формально низкого уровня безработицы (2,2-2,5%), но при существенном росте масштабов скрытой безработицы в форме неполных рабочих недель, неоплачиваемых отпусков, временного перевода работников на низкооплачиваемые виды деятельности, задержек выплат зарплат.

Ввоз трудовых мигрантов с нетрадиционных для России рынков труда (например из Индии) будет нарастать. Но к концу 2026 года этот процесс, скорее всего, замедлится из-за существенного роста числа межнациональных конфликтов между гражданами России и новыми трудовыми мигрантами.

Отраслевые перспективы

» Кликните сюда для просмотра оффтоп текста.. «

В нефтяной промышленности кризис будет усугубляться, что поведет не столько к снижению добычи в натуральном выражении, сколько к ухудшению финансовых результатов работы компаний. А поскольку государство не может допустить банкротства компаний в этой отрасли и существенного падения добычи нефти и газа (основы энергоснабжения страны), то оно будет предоставлять нефтегазовым компаниям все большие льготы по налогообложению. Что, соответственно, будет все сильнее сокращать и доходы федерального бюджета РФ.

В зоне кризиса будут находиться практически все отрасли хозяйства:

будет падать производство в натуральном выражении в черной металлургии, хотя и в меньшей степени, чем в 2025 году: снижение производства чугуна в январе–октябре 2025 года составило 5,6%, легированной стали — почти 15%, проката — 5,3%, труб, профиля и фитингов — 11,9%»);
продолжится сокращение числа вновь начинаемых строительных объектов, причем здесь темп падения может стать выше, чем в 2025 г. Предвестником выглядит кризис в промышленности строительных материалов. Падение выпуска в отрасли длится 11 месяцев, кумулятивный спад составил минус 16%. Выпуск находится чуть выше минимумов 2020 года. Это говорит о депрессии в строительном комплексе»;
оборот розничной торговли, вероятнее всего, будет падать, особенно если в начале 2026 г. начнется девальвация рубля, что породит рост цен на импортные товары. Вполне вероятен и подорожание авиабилетов, эксперты ждут роста цен на перелеты в 2026 г. в пределах 20%.
Рекордный спад производства возможен в машиностроении. И если он сначала захватил преимущественно автомобилестроение (падение в 2025 году — 61,6% против 2024-го) и сельскохозяйственное машиностроение, то в 2025-м такая же ситуация возможна и в остальных отраслях машиностроения.

Причиной будет существенное сокращение инвестиций в экономике при все еще высокой стоимости кредитов, в отсутствии иностранных инвесторов и в сокращении чистой прибыли компаний в силу роста налоговых изъятий.

Тревожной для россиян видится и ситуация в агрокомплексе страны. (Кризис в сельском хозяйстве усугубляется, так тяжело отрасли в истории современной России еще не было, заявил Александр Родин, президент донской Ассоциации крестьянских хозяйств и сельскохозяйственных кооперативов.)

Рост оборотов, и существенный, возможен уже традиционно в похоронном бизнесе и в платной медицине.

Банковский сектор России будет находиться под особой опекой государства и открытых ситуаций банкротства банков здесь постараются не допустить. Но возможно увеличение числа случаев явного и тайного оздоровления проблемных банков через АСВ или непосредственно силами Банка России. Ситуация здесь может существенно ухудшиться при сильной девальвации рубля в 2026 году, что возродит склонность россиян к хранению сбережений в валюте и вызовет отток средств со вкладов. При подобном развитии событий Банк России может ввести количественные лимиты на изъятие средств с банковских рублевых счетов в расчете на месяц.

Внешняя торговля

» Кликните сюда для просмотра оффтоп текста.. «

Показатели российского экспорта, скорее всего, буду ухудшаться и темп этого падения будет определяться преимущественно динамикой мировых цен на нефть, поскольку никаких новых товаров для масштабного экспорта Россия миру предложить уже не может.

Если санкции с России не будут сняты ни в малейшей мере (вариант «П), то падение экспорта в 2026 году может оказаться больше, чем в 2025-м (минус 2,7% за 10 месяцев к аналогичному периоду 2024 года).

При хотя бы частичном снятии санкций (вариант «О») падение экспорта в 2026 году. будет сопоставимо с показателями 2025 года.

Что касается импорта, то при сохранении нынешнего курса рубля он будет расти примерно как в 2025 году (плюс 2-3%). А при существенной девальвации рубля (если доллар будет стоить 90-95 рублей, то есть на 15-20% меньше, чем в конце 2024 года), импорт будет в физическом выражении стагнировать или даже несколько сократится.

С учетом всего этого, профицит счета текущих операций в 2026 г. вновь сократится хотя, возможно, и в меньшей мере, чем в 2025 году, когда падение составило 29,6% в годовом сопоставлении.

[Cortes]

Накопленные за четыре года военных действий структурные перекосы в российской экономике ставят под сомнение способность выполнить поставленную президентом Владимиром Путиным задачу возобновления роста в этом году, при том что драйверы исчерпаны, а ресурсы — истощены, пишет Reuters.

Устойчивость, обеспеченная в 2023–2024 годах щедрыми бюджетными вливаниями и внушительными доходами от экспорта энергоносителей, в 2025 году снизилась: экономика стагнирует, высокие процентные ставки и большая долговая нагрузка бьют по рентабельности бизнеса, увеличивая число проблемных компаний-заемщиков, а дешевая нефть и отсутствие экономического роста снижают доходы казны.

В текущем году экономика России продолжит движение по наклонной в сопровождении инвестиционного кризиса и ухудшения финансового состояния компаний, ожидают экономисты.

Экономика вступает в новый год, зажатая тисками с трех сторон: военные действия продолжают высасывать финансовые, материальные и человеческие ресурсы, высокие процентные ставки и сокращение гражданских бюджетных расходов — давить бизнес и совокупный спрос, а ограничения доступа к технологиям и оборудованию из-за санкций ведут к устареванию производственного потенциала, перечисляет бывший зампред Центробанка, старший научный сотрудник NEST Centre в ⁠Лондоне Сергей Алексашенко.

«Представить, что в такой ситуации экономика сможет расти, очень тяжело», — указывает он.

Даже обсуждаемое при посредничестве США мирное соглашение между Москвой и Киевом может не принести экономике существенного облегчения — снижение объемов выпуска вооружений приведет к падению промпроизводства.

«Экономика, относительно мирная с 2014 по 2019 год, не показывала роста, была стагнация. У России нет такой модели, чтобы благосостояние людей росло не благодаря войне, а в мирных условиях», — сказал Рейтер источник, близкий к правительству.

НЕГАТИВНАЯ ИНЕРЦИЯ

» Кликните сюда для просмотра оффтоп текста.. «

После бурного роста более чем на 4% в 2023–2024 годах экономика резко затормозила в прошлом году. ВВП РФ за одиннадцать месяцев 2025 года прибавил 1% год к году, при этом к концу года экономика РФ почти перестала расти — в ноябре ВВП увеличился на 0,1%.

После просадки прошлого года, которую власти называют «управляемым охлаждением» или «мягкой посадкой», Путин велел правительству и Центральному банку в 2026 году «восстановить темпы роста экономики и ⁠инвестиционной активности».

Официальный прогноз правительства на 2026 год — рост ВВП на 1,3%. В то же время Международный валютный фонд (МВФ) понизил прогноз ​роста ВВП РФ в этом году до 0,8%, подразумевая, что российская экономика будет расти в четыре раза медленнее, чем мировая — 3,3%.

Директор по инвестициям компании Астра Управление Активами Дмитрий Полевой ⁠и вовсе ждет рост экономики в 2026 году на 0,3%, прогнозируя падение показателя в первые два квартала.

Близкий к правительству Центр макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования (ЦМАКП) и известный подготовкой первой предвыборной программы Путина Центр стратегических разработок (ЦСР) предупреждают о высокой вероятности сползания экономики РФ в рецессию в этом году.

Поддержки, оказываемой экономике со стороны потребительского спроса и оборонной промышленности за счет государственных расходов, «уже недостаточно для преодоления накопленной негативной инерции», считает ЦСР.

ПРОИЗВОДСТВО И СПРОС

» Кликните сюда для просмотра оффтоп текста.. «

Промышленное производство в ноябре 2025 года ушло в минус, а по итогам одиннадцати месяцев ⁠2025 года рост промпроизводства замедлился до 0,8%, что почти вдвое ниже годового прогноза Минэкономразвития — 1,5%.

Сокращение выпуска затрагивает 20 из 28 основных добывающих и обрабатывающих отраслей за исключением секторов, так или иначе связанных с обслуживанием потребностей армии.

Институт народнохозяйственного прогнозирования РАН на основе опросов предприятий сделал вывод, что индекс промышленного оптимизма в прошлом году опустился до худших значений со времен кризиса 2009 года, оценки объемов продаж — на минимумах с 1998 года, а ‌планы производства — на 16-летнем минимуме.

Среди отраслей промышленности самые слабые результаты — у автопрома — за январь–ноябрь 2025 года производство автомобилей сократилось на 23,6% в годовом выражении.

Эксперты ЦСР предупреждают, что структурный кризис в отрасли может стать опережающим индикатором более глубоких экономических проблем:

«Кризис автопрома создает риски не только для занятости в городах, ориентированных на автопром, но и для тысяч смежных предприятий, что может привести к росту ‍нагрузки на бюджеты всех уровней».

В числе основных сдерживающих факторов — дефицит рабочей силы, ставший хроническим после того, как Москва начала военные действия, сопровождавшиеся усиленным набором в вооруженные силы, на оборонные заводы и эмиграцией. Нехватка работников наряду со слабым спросом мешает российским предприятиям наращивать загрузку производственных мощностей, отмечал Центробанк.

Власти прогнозируют, что рынок труда будет сохранятся жестким долгие годы, оценивая дефицит работников в 3,1 миллиона человек к 2030 году.

Потребительская ‌активность все еще поддерживает экономику, но рост существенно замедлился — за одиннадцать месяцев розничные продажи выросли на 2,5% против 8,0% в январе–ноябре 2024 года. Ряд компаний переводят сотрудников на четырёхдневную рабочую неделю или сокращают персонал из-за снижения спроса.

ПРОБЛЕМНЫЕ ДОЛГИ И ИНВЕСТИЦИИ

» Кликните сюда для просмотра оффтоп текста.. «

Все больше компаний сталкиваются со сложностями с обслуживанием долгов из-за высоких процентных ставок при сокращающимся спросе, что увеличивает риски волны банкротств.

Российский Центробанк указывал ​на рост долговой нагрузки и ухудшение финансового состояния корпоративных заемщиков в отдельных отраслях, назвав ключевой уязвимостью для финансовой стабильности кредитный риск. Проблемные корпоративные кредиты за девять месяцев 2025 года, по данным регулятора, выросли на 21,7% до 10,4 триллиона рублей.

По данным ЦСР, в общей сложности на конец третьего квартала количество проблемных предприятий составляло 172.200, или 24,1% всех заемщиков — почти каждая четвертая компания нарушила сроки выплат по кредитам. Доля заемщиков с просроченной задолженностью стала рекордной с 2019 года, указывали аналитики Эксперт РА.

По оценкам ЦМАКП, нагрузка процентных платежей на доходы бизнеса в третьем квартале 2025 года обновила исторический максимум — на обслуживание долгов стало уходить в среднем 38% прибыли компаний. Самая тяжелая ситуация — в строительстве, деревообработке, автопроме, ⁠коммерческих услугах, машиностроении. Ухудшение качества кредитного портфеля обуславливает существенную вероятность банковского кризиса, предупреждают аналитики ЦМАКП.

Большая долговая нагрузка на фоне высоких ставок бьет по финансам бизнеса — сальдированная прибыль предприятий РФ за десять месяцев прошлого года упала почти на ‍10% к предыдущему году, снижаясь второй год подряд. Среди аутсайдеров — угольная промышленность: доля убыточных угольных предприятий России по итогам десяти месяцев 2025 года выросла до 67,6%, сальдированный убыток отрасли составил 327,9 миллиарда рублей.

Падение прибыльности бизнеса в условиях торможения экономики и дорогих заемных средств вынуждает компании сокращать инвестиции. В третьем квартале 2025 года инвестиции в основной капитал упали впервые с 2020 года, а за девять месяцев ‌рост составил 0,5% после 9,0% в январе–сентябре 2024 года. Инвестиционные планы в прошлом году побили антирекорды 2022, 2020 и 2015 годов, немного не дотянув до худших значений кризисного 2009 года, подсчитал ИПН РАН.

Минэкономики прогнозирует, что в 2026 году инвестиции снизятся на 0,5% год к году. Российская железнодорожная монополия РЖД сократила инвестпрограмму на 2026 год на 20%, а правительство обсуждает меры финансовой поддержки и реструктуризацию превысившего 4 триллиона рублей долга компании.

ИНФЛЯЦИЯ И СТАВКА

» Кликните сюда для просмотра оффтоп текста.. «

Главным достижением российских властей в 2025 году стало снижение темпов инфляции. Рост потребительских цен по итогам года замедлился до минимума с 2020 года — 5,59% против 9,52% годом ранее. Эксперты ЦМАКП связывают низкую инфляцию с дефицитом спроса, указывая на остановку роста цен на непродовольственные товары на фоне проблем с рентабельностью в обрабатывающей промышленности.

При этом россияне не видят улучшений. Инфляционные ожидания населения в декабре вернулись к уровням начала года — 13,7% — на фоне решений властей в очередной раз существенно увеличить налоги и тарифы в 2026 году, а наблюдаемая инфляция осталась на уровне среднего значения 2023 года — 14,5%.

В текущем году Центробанк рассчитывает на замедление роста цен до 4,0-5,0%, однако на фоне повышения налога на добавленную стоимость инфляция за первые 19 дней года уже составила 1,72%, треть от верхней границы годового диапазона ЦБР. Разгону инфляции также будет способствовать рост тарифов на коммунальные услуги, которые с октября будут проиндексированы в среднем на 9,9%.

Устойчиво высокие инфляционные ожидания и проинфляционные риски вынуждают Центробанк держать высокой ключевую ставку. Хотя в прошлом году регулятор снизил ставку с рекордных 21% до 16%, индикатор остается двузначным, а его реальный (с учетом инфляции) уровень — одним из самых высоких в мире.

БЮДЖЕТ

» Кликните сюда для просмотра оффтоп текста.. «

Ситуация с бюджетом в прошлом году резко ухудшилась. На фоне низких цен на нефть и крепкого рубля нефтегазовые доходы федерального бюджета РФ, составляющие почти четверть сборов ‍в казну, упали на 24% год к году до минимума с 2020 года.

Рост ненефтегазовых доходов из-за торможения экономики не успевает перекрывать ‍снижение поступлений от энергоносителей. По итогам 2025 года доходы казны оказались только на 1,6% больше 2024 года, несмотря на запущенную в прошлом году масштабную налоговую реформу, а бюджетный дефицит почти в пять раз превысил первоначальный план, став рекордным с 2020 года в процентном отношении к ВВП — 5,7 триллиона рублей, или 2,6% ВВП.

Расходы растут быстрее доходов, а почти половину бюджетного пирога занимают непроизводительные траты. Доля расходов на армию и полицию в общем объеме трат федерального бюджета, которая в 2025 году выросла до рекордных 40% с 24% в 2021 году, в этом году ‍останется на повышенном уровне — 38%. Одновременно расходы на обслуживание госдолга увеличатся вдвое с 2021 года почти до 9%, обогнав совокупные траты на образование и здравоохранение. В то же время траты на национальную экономику сократятся с 17,6% в 2021 году до 10,8% в 2026 году, социальные расходы — с 30% до 16,1%, образование — с 4,3% до 4,0%, здравоохранение — с 6,0% до 4,3%.

В текущем году власти надеются сократить дефицит бюджета до 3,8 триллиона рублей, 1,6% ВВП, благодаря очередному повышению налогов и сборов, однако эти планы могут вновь остаться на бумаге из-за не вписывающихся в официальные прогнозы цен на нефть, курса рубля и экономической динамики.

В результате падения доходов дыра в казне в 2026 году может достигнуть уровня прошлого года — 2,5-2,7% ВВП, программа внутренних заимствований расширится ⁠на 1,0-1,2 триллиона рублей от плана 5,5 триллиона рублей, а из сократившихся с 2022 года более чем вдвое резервов дополнительно изымут 1,1-1,4 триллиона рублей, прогнозирует Полевой.

Аналитики ВТБ оценивают, что при сохранении текущих цен на нефть из резервов в этом году придется забрать 2,5 триллиона рублей при том, что в Фонде национального благосостояния (ФНБ) на начало года оставались свободными 4,1 триллиона рублей. Минфин РФ уже допустил, что реализация неблагоприятного сценария может потребовать новых изменений ограничивающего траты казны бюджетного правила.